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牛市、熊市、猪市、羊市……

2005-11-30 来源:中华读书报  我有话说

我,罗伊・纽伯格,1929年进入华尔街,经历了美国1929年和1987年的两次大股灾。对于许多投资者而言,没有什么比这更能摄人心魄的了。

在现代经济社会中,我们不再留意《哈姆雷特》中波罗纽斯对他儿子雷欧提斯说的那句话――“不借钱给别人,也不向别

人借钱。”倒是这位父亲的另外一句――“无论怎样,你应该正确了解你自己”――却是一句很好的忠告。在真正成为一名投资者之前,你也应该检查一下身体和精神是否合格。好的身体是你做出明智判断的基础,不要低估它。不要低估心理学在股票中的作用,买股票的可能比卖股票的还要紧张,反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外,许多因素影响买卖双方的判断,一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。

在68年的华尔街生涯里,我有30%的时间在犯错误,这当然意味着许多的损失;但我有70%的时间是对的。如果你觉得错了,赶快退出来。股市不像房地产那样需要很长时间办理手续,才能改正。你是随时可以从中逃出来的。如果有一个投资者在所有时候都是对的,他或她就一定积累了全世界所有财富的绝大部分。正像你怀疑我那样,永远正确的投资者是不存在的,除非他是个谎言家。1929年以后的几年里,我没有输钱;但确实有几年里我只是打个平手,但在这几年里我学会了许多东西。许多年后,我还可以感觉得到它的影响。多元化是成功法则中重要的一部分。

不要只相信我说的,看看杰拉德・罗布的著作吧,他曾经大肆鼓吹孤注一掷的。许多年前,他将全部资金投入纽约中心铁路和宾西法尼亚铁路股票,但这两家公司相继破产。

美国人是不喜欢相信“明天是世界末日”这种想法的。但我总是认为,明天,任何事情都可以变。在某个时期,普通股票是最好的投资,但是在另一时期,也许房地产业是最好的。任何事情都在变,人们也要学会变,我完全不相信会存在一个永久不变的产业。其中,最能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸,它只是金钱的一种象征。热爱一只股票是对的,但当它股价偏高时,还是让别人去热爱比较好。华尔街有一种说法,如果你持有一只股票的时间够长,就能赚钱。从整体看,这么说是对的。但它不太适用于个体公司,因为这样的公司极易破产。

在美国,90%的投资者是牛市思维,熊市思维有悖人们的获利想法,因此信者寥寥。我擅长熊市思维,我与乐观者们唱反调。但是,如果大多数人有悲观情绪,我就与之相反,作牛市思维。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好;但经验也表明,如果顺潮流而动,操作起来就更简单些。重要的是时机,虽然时机可能不能决定所有事情,但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资,但是如果在错误的时间买入,情况会很糟。有的时候,如果你适时购入一只高投机股票,你同样可以赚钱。我同时做套头交易。专业人士在日常的市场利用套头交易回避风险。有时新入市者做套头交易只是一场赌博。我不赞成这样做。但也没有法律禁止它。

就美国的情况看,牛市的时间一般比熊市长,牛市时,股价增长缓慢、不规则,可能比熊市更不规则。熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一定规律的。股市很少连续超过6个月上升,也很少连续超过6个月下跌。

在牛市中,应该适当地抑制人们的贪婪心。华尔街有句谚语:牛市赚钱,熊市赚钱,猪市怎么办?你不可能101%的对,也不可能100%的对。你的目标应该是,在每一次大涨中,获得66%的机会。然后退出,重新研究新的股票。在开始做公司分析之前,先研究一下你自己。对一个投资者来说,你自身的力量可以帮助你走向成功。

在市场的评估中,应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大,但它可能只是指数的2%。个人投资者对一只股票的影响,有时会让它上下浮动10个百分点,但那只是一瞬间,一般是一天,不会超过一个星期,这种市场既非牛市也非熊市。我称这样的市场为“羊市”。有时羊群会遭到杀戮;有时会被剪掉一身羊毛;有时可以幸运地逃脱,保住羊毛。在羊市中,人们会尽可能地去想大多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的,这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体,有时他们会相互牵累成为他们自己的牺牲品。

“羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装,二流设计师仿制它,千千万万的人追赶它,所以裙子忽短忽长。今天的股市需要弗洛伊德教授把它放在睡椅上分析一下。某些以往不曾有过的因素诱导着市场,使它过于神经质。

投资者购买证券所出的价格没有什么不可思议的。人们在认识古怪的价格及价值重估理论时是相当困难的,而且不只是业余投资者认识不到这一点。许多投资顾问相信应该在公共事业股上做长期投资。但他们持有一只股票的时间过长了。我认为当股票价格攀升至一个偏高的价位,虽然股价还没有到最高点,但如果你获利了,还是退出为好。不管它是否是为政府雇员、教师还是其他人设立的退休基金,都应该卖掉它。伯纳德・巴鲁克是能最好把握时机的投资者。他的哲学是,只求做好但不贪婪。他从不等待最高点或最低点。

公司的分红派息也十分重要,需要加以考虑。如果它的分配方案是适当的,它的股价可以更是一个台阶。如果公司分出90%的利润,注意,这是一个危险信号――下一次就不会分红了;如果公司只分出10%利润,这也是一个警报;一般公司的分配方案是分出40% 60%的利润。许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。

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