斯坦福大学麦金农教授的著作《美元本位下的汇率――东亚高储蓄两难》(以下简称《美元本位》)以东亚汇率制度为研究对象,提出了“东亚美元本位”的
为了应对这种两难困境,麦金农认为东亚经济体应该尽可能地保持本币对美元汇率的稳定,选择盯住美元是一种理性选择。《美元本位》完成于2004年末,在汇率问题上,麦金农根据其“高储蓄两难”理论,旗帜鲜明地提出应保持东亚地区货币的稳定,这一观点对于曾饱受亚洲金融危机之苦的东亚各国以及当时面临人民币汇率改革的中国来说是非常重要和值得思考的。
在《美元本位》中,麦金农在认可美元地位的同时,也看到了“美元本位”体制中很多潜在的不稳定因素。遗憾的是,麦金农当时并没有沿着这一思路继续探究,这也许与2005年之前美国价格相对稳定,经济运行良好有关。不过今天,当我们看到由于美国爆发次贷危机,使世界所有的国家都处于“金融海啸”之中,辛苦积攒的财富因为购买了美国次级债券顷刻化为乌有,企业倒闭、国家破产,我们不得不重新审视美元本位制度,不得不对美元“货币锚”所能起到的稳定作用提出质疑。
美元本位是对美元霸权地位的一种描述,布雷顿森林体系的崩溃虽然使美元在世界经济中失去了等同黄金的特殊地位,但是由于美国经济的扩张,美国在世界经济中的霸主地位愈加突出,美元在国际交易中用作报价、支付、清算工具的作用,美元在外汇交易中作为干预货币、调节国际失衡手段的作用,以及美元作为确定货币平价标准的作用都有所增强,美元在国际货币金融体系中的地位不断上升,以“美元本位”为主要特征的国际货币体系形成。但是这一体系的维系是以外围国对作为“中心国”的美国信任为基础的。目前,国际经济形势发生了巨大变化,次贷危机爆发使美元的信用受到质疑,美元本位隐含的矛盾和问题日益凸现,美元本位正在逐渐迷失，这种迷失不仅体现在对东亚经济体的影响,也体现在美国自身经济面临的窘境。
对东亚经济体来说,出口拉动型的经济模式一方面使东亚经济体对美国的依赖不断增强,当美国经济衰退或削减贸易赤字时,其出口就会减少,国内经济会随之出现生产过剩,引发经济衰退;另一方面,持续的贸易顺差使东亚各国积累了大量外汇储备,而这些储备大部分是以美元资产形式存在的,这样,就会面临本币升值、美元贬值造成的储备损失风险。
对美国来说,美元的国际货币地位使美国成为世界上唯一能够以本币大举债务的国家，这样,形成了美国国内“高消费、低储蓄”的格局,美国经济对国外储蓄和债务产生巨大依赖。一旦国家信用下降,国外投资断流,美国的经济体系就会面临崩溃，当美元过剩到一定程度时,人们就会对美国经济失去信心,从而抛售美元资产,从而动摇美元的中心货币地位,并引发美国经济霸权地位的衰落。
美元本位的内在缺陷使世界经济发展过程充斥着不稳定因素,事实上美元本位下美国放纵的经济政策正是美国次级债危机产生并对世界经济产生严重影响的真正源头。在危机中美元本位制具有的缺陷已为人所共察,全球货币体系重构已经成为共识,在未来可见的日子里,人民币、欧元、日元等货币将会不断崛起,世界货币体系有望在危机之后的废墟上重建。
《美元本位下的汇率――东亚高储蓄两难》罗纳德・I.麦金农著王信何为译中国金融出版社
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