2006年年底，中国外汇储备首次突破1万亿美元大关时，外电曾普遍预计，中国外汇储备要翻一番达到2万亿，至少要到2010年。现在来看，这个估计有些保守。
如此大规模的巨额资金，从
“热钱”归去来兮
数据显示，上半年我国外汇储备增加1856亿美元，同比少增950亿美元。一季度，由于外需不振、贸易低迷等因素，资金流入显著放缓，外汇储备仅增加77亿美元；而二季度情况急剧变化，增量达到1779亿美元，表明资金正在迅速回流境内。
月度数据也表明了外储增长“前低后高”的态势。由于金融危机导致外需急剧下滑，外资机构加紧“去杠杆化”，去年四季度和今年一季度外汇储备进入低速增长期。今年1月和2月外汇储备分别减少325.7亿美元和13.9亿美元。不过,随后几个月里，外汇储备从谷底调头向上，4月、5月、6月外汇储备分别增加552亿美元、806亿美元和421亿美元，几乎与去年初高峰期的增量差不多，5月数据更是创下月度历史新高。
中国社科院世界经济与政治研究所张明博士认为，造成2009年二季度外汇储备增长的因素，按重要程度由高至低排序，分别为短期国际资本流入、贸易顺差、欧元对美元升值的估值效应、外商直接投资（FDI）流入等。
张明解释，从2009年2月开始，短期国际资本流出规模迅速减缓；4月开始，短期国际资本的流动方向再次逆转，第二季度每个月均有显著短期国际资本流入。在二季度增加的1778亿美元外汇储备中，贸易顺差348亿美元，FDI为213亿美元；张明估算，二季度欧元对美元升值的估值效应能够解释338亿美元的外储增长。这样，二季度还有879亿美元新增外汇储备不能解释。
“尽管这种简单估算方法未考虑中国的对外投资，可能高估短期国际资本流出额或者低估短期国际资本流入额，以及中国外汇储备资产的市场价值变动。但基本可以判断出，二季度短期资本流入明显加快。”张明直言。
虽然业界对“热钱”的具体数目仍有不同看法，但对其近来加快流入的情况则基本观点一致。在上半年的外储增量中，外贸顺差占65%，外商投资占25%，其余20%-25%则是其他项目盈余。“其中隐含一部分热钱，约占3/4左右，其余则是服务收支、单方面的转移支付，以及民间企业或个人外汇存款减少的部分变成外储等内容。”中央财经大学金融学院教授李建军说。
短期弊大于利
细心的人应该会回忆起，2007年上半年，受人民币升值预期和国内银行利率走高影响，“热钱”持续流入我国，同时伴随着股票市场和房地产市场的大幅飙升，最终导致物价的上涨。
从这些表象上看，现在的情况与当年颇为相似。所不同的是，当年“热钱”多为套取汇差及利差。在尚不具备上述条件的情况下，今天的“热钱”所为何来？
李建军认为，对国际资本来说，虽然目前的汇差与利差空间并不很大，但人民币的升值预期并未明显改变，国内利差也相比美国近似零利率的水平要高，因此并不排除热钱在这些领域仍有逐利的动力。更为重要的是，在外围市场普遍不景气的情况下，中国的经济增长较快，预期更为乐观。
二季度经济数据公布之后，中国上半年GDP增长7.1%，远高于其他国家，市场预期中国年内实现“保八”目标无忧。专家普遍认为，随着全球风险偏好的上升，以及中国经济相对于其他国家而言表现优异，在未来数月中国仍将持续吸引更多资金流入。
“与上次主要套取汇差和利差不同，眼下热钱目标主要集中在资产这里。在经济向好情况下，国内资产包括股市、楼市均具有升值趋势，同时资产升值也会带动汇率升值。”李建军分析说，“因为资本流入会使外汇需求减少，对人民币需求增加。资本流入越多，人民币升值压力越大。”
李建军说，国际资本流入过多，短期对国内经济弊大于利。首先，资本流入会加剧人民币升值压力，进而对出口带来冲击，这对本已疲弱的外需会进一步产生抑制；其次，游资流入过多，央行将被迫投放更多基础货币，在生产领域增长速度无法跟进的情况下，必然带来通胀压力。“这将使宏观政策的灵活性和可操作性下降，货币政策过松恐会加重通胀形成，而政策收缩又会抑制经济增长。所以，有关部门要对大额可疑性资本流入进行监控和合规抑制。”李建军建议。
张明也认为，应特别警惕下半年的短期资本流入。否则，考虑到上半年中国新增贷款达7.37万亿元，一旦更多的短期国际资本流入，中国资产市场在内外流动性过剩的夹击下，很难避免产生新一轮的资产价格泡沫。
有效运用是关键
拥有数量如此巨大的外汇储备，不仅为中国赢得稳定的外部环境创造了有利条件，也有助于人民币汇率的稳定和增加国家的信用度。而如何实现外汇资产的保值和安全性成为必须面对的现实问题。
李建军认为，中国外汇资产的配置对象，美国国债是相对较为安全的投资种类，能够确保获得较为合理的收益。过去中投、汇金等进行的股权投资运作都不很成功，相比购买美国国债，其他选择太过冒险。
美国财政部日前公布的数据显示，今年5月中国增持美国国债380亿美元，持有总量达到8015亿美元。从数据上看，这是今年以来最大幅度的增持。相比欧洲和日本，美国的经济复苏情况更好一些，市场预计它会是继中国之后最先复苏的国家。显然，对中国来说，投资美元资产依然是最现实的选择。
对于市场关于外汇应当更多购入黄金等资源类商品的提议，李建军认为，黄金虽然是传统的避险工具，但它的价格始终在不断波动，当前已经接近每盎司1000美元的金价，也不是最佳买入点。他建议，可以把相当一部分外汇资产用于购买能源、资源包括石油、铁矿石、铜等大宗有色金属进行战略储备。“因其具有实际用途和真正的市场价值，只要价格合理，无疑是有益的选择，比如现在每桶60美元上下的石油价格应该是可以进行收储的合理价格区间。”
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