为什么人民币不能升值呢？
从理论上讲，中国国际收支3000亿美元的巨额顺差必然要求人民币升值。但是，这一顺差主要来自于资本项目（外商投资大量进入中国），而不是经常项目。这种由资本项目顺差引起的人民币升值压力是不可以通过人民币升值来加以平衡的。因为这样做的话，势必会在国际收支恢复平衡的同时，导致内部经济的失衡和经济基本面的恶化。
在开放经济条件下，国民经济的一般均衡应当包括外部经济的均衡（也就是国际收支的均衡）和内部经济的均衡（也就是所有要素都可以实现充分就业的均衡）。伴随着人民币升值而来的必定是经常项目的逆差，这首先会造成失业的增加，因为经常项目的逆差意味着出口的下降和进口的增加，出口下降和进口增加都会减少就业。结果，内部经济就会因为失业的增加而失去平衡，国内居民收入分配的差距会进一步扩大，内需会进一步萎缩。这种外需与内需同时减少的趋势，必将会对经济基本面带来巨大的伤害。
更加严重的是，人民币升值还会对经济资源的配置产生重大的影响。由人民币升值所导致的出口的困难，将引导本国的资本和外商的投资更多地流向非贸易部门，如房地产部门，进而引起房价和土地价格的暴涨，直接导致工资成本和商务成本的上涨。其结果是中国的出口竞争力将会进一步下降，由此引起的经济基本面的恶化又会导致外资的流出，甚至有可能发生1997年东南亚那样的金融危机。
可见，人民币要不要升值不是一个简单的货币价格调整问题，而是一个关系到内部经济与外部经济均衡、以及中国的经济增长是否可持续的重大问题。中国作为一个低收入发展中国家，对世界主要货币采取固定汇率的做法是最为有利的。（《解放日报》2003.8.11）
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