然而，认识到国企产权改革的重要性并不等于解决了产权问题。对于中小国企而言，产权改革并不难，通过转让、出卖就可以实现产权明晰。大型国企则是通过股份化来实现产权明晰的。在理论上，这无疑是正确的，因为股份制是所有市场经济中大型企业的产权形式。但是，为什么实行股份制之后，这些国企仍然没有根本性突破呢？
对于一些国企的股份化，张维迎教授有一个形象的比喻：白马身上画道道——冒充斑马。许多国企的股份化是徒有其名，这样的股份制仍然是国有股一股独大，甚至是一股独占。在国有股一股独大的情况下，企业的产权并没有发生本质变化——画了道道的白马仍然是白马。与此相关的是，国有股并没有实现全流通。
实现真正的股份制是国有企业实现根本性突破的产权基础。只有在此基础之上，建立合理有效的公司治理机构，并打破行政性垄断，造就一个竞争的环境，国企才有出路，改革才能真正过大关。（《中国经济时报》2003.12.22）
