据报道，在山东威海曾出现热钱搭乘渔船入境的情况。郭红松绘
日前,发改委下发通知,要求各地进一步规范对外商投资项目的管理，防止外汇资金异常流入带来的潜在风险。
此前的6月下旬,国家外汇管理局局长胡晓炼赴大连、苏州、武汉,就当前外汇形势和加强跨境资本流动监管工作进行调研;外汇局下发通知,要求上海、广东等地的银行严查八类非居民人民币账户……
这些政策措施紧锣密鼓地出台,指向只有一个:热钱。
热钱,这个曾在1997年亚洲金融危机时期被人熟悉的词语,却在近一段时间被频繁提及。关于热钱大量涌入我国的观点得到了经济界的普遍认同,而关于热钱数额的种种猜测也是隔些日子就被刷新一次,让人难以置信的同时也感到些许寒意。
热钱规模有多少
投机性短期资本到投资所在地进行投资,逗留的时间一般不会超过一年。
热钱风险值得关注,大规模的短期资本非常迅速地流入流出,就会对当地经济产生诸多不良影响。流入时,会使所在地物价水平大幅上升,同时刺激房地产市场和资本市场上涨,产生泡沫。反之,一旦这些资本在短时间内大规模流出,会使房地产市场和资本市场大幅下挫,给经济发展带来不稳定因素,严重时可能出现金融危机。
那么,流入我国的热钱究竟有多少呢?
“经济界对此口径不一,差异非常大。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军说。
最狭窄的范围是,国际收支平衡表中错误与遗露项目下的金额,大概有100多亿美元。
第二种算法,就是在国际收支与平衡表中,把每年我国外汇储备的增加额减去每年的贸易顺差以及外商直接投资额。去年我国这个数目大概有1200亿美元;今年一季度为851亿美元,而仅今年4月份一个月就达到500多亿美元。值得一提的是,在这个算式中,我国的贸易顺差是逐渐减少的。和去年同期相比,今年1-5月份贸易顺差同比下降8.6%;而外汇储备却增长很快,上半年我国外汇储备增加2806亿美元,同比增长35.7%。
如果说以上两种口径还有真实数据可供参考,那么第三种观点则体现了对当前短期资本无法估算、无法认定的担忧：
在看似合理合法的贸易顺差中有热钱的身影,即所谓的虚假贸易。主要表现为,通过出口合同造假,或者任意夸大出口额等方式使更多的外资流入我国。今年一季度我国贸易顺差为414亿美元,这其中有多少是真实贸易,又有多少是披着真实贸易外衣混进来的虚假贸易,目前还没有准确数据。
此外,还有一种看不见的资本在暗流涌动,如通过地下钱庄或其他非法渠道流入我国。这些境外资本究竟有多少,在已有的可查数据中很难反应出来。
看来，目前流入我国的热钱究竟有多少,似乎有多种判断，很难准确估算出来。“正是因其看不见、摸不着,所以才更加可怕,才需要引起高度警惕。”赵锡军说。
热钱冲何而来
是什么让这些热钱如此处心积虑地通过各种渠道、蚂蚁搬家似地流入我国?它们所为何来?
目的之一:套利。去年开始,人民币存款利率超过了美元利率。2007年初,美元一年期利率为4.25%,人民币为2.14%;一年之内央行6次加息后,目前我国一年期存款利率为4.14%,而美元利率则降到如今的2%。两种货币的存款利差显而易见。如果再将资金用来放贷,我国银行一年期贷款利率为7%,放到民间借贷市场则可能达到10%、20%,甚至更高。也就是说,用2%利息贷来的美元换成人民币后,仅通过存、贷的方式即可获得可观收益。统计表明,今年一季度,我国的外汇贷款额增加了488亿美元,比去年多增462亿美元。从事该业务的主要力量就是资金实力巨大、能够进行资金全球调配的外资银行。
目的之二:套汇。主要是投机于人民币升值。去年一年人民币升值了6.9%,今年1到5月份升值幅度已经超过6%,预计年底会达到10%左右。也就是说,年初将美元换成人民币存起来,算上人民币升幅和利差,年底就至少可获得12%左右的利润。如果再将其投放于收益率更高的领域,获利空间就更大了。
目的之三:投机于房地产市场、股票市场及其他原材料市场等。大量的短期资本在房地产市场和股票市场快进快出,带来了极大的不稳定因素,影响了货币政策的独立性,增加了货币政策的执行难度和成本,扰乱了正常的金融秩序;而在原材料市场通过囤积居奇拉升原材料价格的方式,更是加大了企业的生产成本,也助长了投机行为,不利于国民经济的健康运行。
学会与热钱共处
“长期来看,实现资本项目下的人民币自由兑换是经济发展大势所趋。关键是要循序渐进,不可操之过急。要在防控风险的基础上逐步放开。”赵锡军说。
事实上,随着关于热钱问题的深入探讨,业界对此的看法也越来越归于理性。中国社会科学院金融货币理论与政策研究室副主任杨涛认为,因为资本的流动不是一成不变的,今天的投机资本在寻找到合适的实业投资机会时,会成为长期投资;相反,长期投资也可能在收回利润后进行短期投机。因此不应该极端化、简单化地将热钱统统视为洪水猛兽。
为了防控热钱快进快出的风险,我国采取了多项措施建立起狙击热钱的“防波堤”,目的就是要通过层层抽丝式的统计、调查和监管,让那些鱼目混珠的虚假交易浮出水面,严防更多非法热钱流入。赵锡军表示,在目前较为复杂的国际国内经济压力下,外汇监管体制必须加速制度建设,加强操作的科学性,务求早点见到成效,这也对我国的金融监管水平提出了较高要求。
当前一个重点是加强跨境资本流动的监管。“一是要扎紧篱笆,控制热钱的流入;二是要提高流出的成本,最大限度地让热钱‘裸进裸出’。”中国建设银行金融市场部副总经理谷裕说。
一个可喜的现象是,6月份外汇储备增速明显放缓,当月增加119亿美元,增幅是2006年2月以来最小的月度增幅。
赵锡军认为,只要我国的经济保持稳定健康地增长,热钱不仅不会快速流出,而且国内市场将是境外资本长期看好的栖息地,热钱流入也将成为经济生活中的常态。因此在对非法热钱伸出重拳的同时,也要学会如何与身边的热钱共处。杨涛也表示,对付热钱要在防控风险的基础上疏堵结合,不能一味靠堵。
赵锡军说,要促进金融市场的稳定发展,加强制度性建设,营造一个公平、公正、公开的投资环境,通过融资融债等金融创新方法,科学引导热钱放弃投机性炒作,转向企业投资、产业升级、节能减排等重要经济领域的建设中来。
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什么是热钱
热钱，又称游资或投机性短期资本，通常是指以投机获利为目的、快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发金融市场动荡，具有投机性强、流动性快、隐蔽性强等特征。其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等。
热钱是造成全球金融市场动荡乃至金融危机的重要根源。历史上，1994年的墨西哥金融危机和1997年的亚洲金融危机，其主要原因之一就是热钱的冲击。当时由于墨西哥和东南亚国家放松了对国际热钱的警惕，允许资本自由进出，使得大量国际热钱流入国内。加上本国银行呆账、坏账大量衍生、出口低迷、外债较多、本外币利差较大等原因共同作用，使得热钱兴风作浪，投机套利得手后迅速撤离，导致这些国家陷于严重的金融危机，经济遭受重创。
